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上海申银万国证券研究所  对于国内大部分投资者而言,期权是一个崭新的名词,投资者要想参与股票期权投资,就需要经历一个循序渐进的过程:首先要学习期权的相关知识,对期权有相对全面的了解;接下来可以参与全真模拟交易,熟悉期权的交易系统和交易方式。当然,在正式参加交易前,还要参加适当性评估,了解自己是否适合参与期权交易,继而才能获得相应的交易权限。  学习期权知识,了解期权风险  要想参与期权交易首先必须认识期权,在这里我们一起来回顾一下期权的基本概念和特征。  期权,用通俗的语言来解释就是未来的权利。权利是期权最主要的特征,投资者买入一份期权合约就拥有一个权利。在期权到期时,投资者可以选择不行使这个权利,此时期权作废;如果选择行使权利,期权的卖出方必须配合买方履行权利。  期权的具体特征包含在合约的以下要素中: 标的资产、行权价格、到期日、行权时间。对于股票期权而言,标的资产就是期权所指向的标的股票或ETF;行权价格是指合约中约定的标的资产买卖价格;到期日是期权的最后有效日,也是期权买方可以行使权利的最后日期。  不难看出,期权具有与股票不同的特征。首先,期权有期限,并伴随到期日临近,时间价值会损耗。一般情况下,买入并持有股票,股票对投资者而言总是有价值的,期权则不同,即使股票价格没有变化,期权的价值也在每天损耗,到期时如果期权处于虚值或平值状态将分文不值。其次,杠杆程度不一样。在股票市...
发布时间: 2018 - 09 - 15
上海申银万国证券研究所  期权投资的魅力之一在于能够通过买入、卖出认购/认沽期权这四种基本策略,组合出千变万化的收益可能,给投资者提供了更大的投资灵活性。期权策略的学习,将为投资者根据自己的市场预期和投资需求用好期权提供帮助。在介绍常见策略之前,投资者需要做好以下认识准备。  首先,投资者应该熟练掌握期权的几个特性,带着这些基本意识去学习策略。  与股票和期货不同,期权是一种非线性金融衍生品,即期权价值与标的资产的价格并不是简单的比例关系,投资者需要熟悉期权的风险收益结构,熟悉期权的四种基本头寸。  期权除了内在价值还有时间价值,时间价值受剩余期限、波动率、价内外程度等诸多因素的影响,时间价值的损耗对期权多头是不利的,对期权空头是有利的,因此期权投资者应该充分理解并高度重视期权的时间价值。  对于参与杠杆交易的投资者而言,期权无疑具有吸引力。同一标的股票不同行权价和不同到期日的认购和认沽期权杠杆各不相同,通常虚值期权的杠杆高于实值期权,近期期权的杠杆高于远期期权,投资者可以根据自己的需求和风险偏好灵活选择。但是期权的杠杆远比期货和信用交易的杠杆复杂,后两者的杠杆是固定的,期权的杠杆会随着到期日的临近和标的股票价格的变化而改变,因此投资者在参与期权的杠杆交易之前须学会计算期权的实际杠杆并掌握其变化规律。  其次,在对期权有充分认识的前提下,投资者须了解自身的风险承受能力,判断自己是否...
发布时间: 2018 - 09 - 15
备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保,不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权,即有义务按照合约约定的价格卖出股票。由于有相应的现券作担保,可以用于被行权时交付现券,因而称为“备兑”。  相对而言,备兑开仓的风险较小,易于理解掌握,是基本的期权投资入门策略,可以使投资者熟悉期权市场的基本特点,由易到难,逐步进入期权市场交易。从境外成熟市场经验看,备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一,可以增强持股收益,相当于降低了持股成本,增强了股票的投资吸引力。  一、备兑开仓的基本原理是什么  备兑开仓是指在中长期内购买(或拥有)股票,同时为了获取收入,定期卖出认购期权。这相当于持有股票来获取租金,具有降低持有持股成本的效果。  当投资者备兑卖出认购期权(一般来说是卖出轻度虚值认购期权,即行权价格比当前股票价格略高一些)后:  如果标的股票价格上升,并且股票价格达到或者超过行权价格以上,所卖出的认购期权将被执行,投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本,股票卖出取得了收益。  如果标的股票价格下跌,则所卖出的认购期权将会变得毫无价值,因而一般不会被执行,那么投资者卖出期权所获得的权利金,间接降低股票持仓成本。  二、备兑开仓构建及损益情况  我们来看一个例子。王先生是一位大学教授,对甲股票有一定研究。3月31日这天,假设甲股...
发布时间: 2018 - 09 - 15
仍然使用上一篇中王教授备兑开仓,卖出一张行权价为15元的甲股票认购期权的例子。到期日,甲股票在不同股价的情形下,投资者的损益情况是怎样的呢?接下来我们就具体分析一下。  1.股票价格上涨,到期日股价达到或者超过行权价格15元  如图1所示,当甲股票价格达到或者超过15元(期权的行权价格)时,王先生均可以获得最大潜在利润,即1.81元。这是因为,如果在期权到期日股票高于15元的行权价格,认购期权将会处于实值状态,其持有者会行权,王先生作为认购期权的出售者,将会被指派行权,因此,王先生的股票会以15元的价格出售。结果他获得的利润是1.81元,这个利润是权利金0.81元加上股票所得1元计算出来的。需提醒投资者注意的是,无论股票价格涨得如何高,如果备兑卖出的认购期权被指派,股票就会被按照行权价卖出。因此,股票所得为认购期权的行权价(即15元)和股票购买价(即14元)之间的差额。图1:备兑开仓到期日盈亏示意图  2.股票价格维持不变或者小幅上涨,但到期日股价尚未达到行权价格15元  在这种情况下,投资者获得卖出期权的权利金0.81元,同时股票价格小幅上涨,也给投资者带来了一定的账面收益。  由于尚未涨到15元,即期权的行权价,因此该期权到期时仍为虚值期权,到期日一般不会有人提出行权,投资者仍然持有股票,股票的账面盈利在0元至1元之间。因此,在这种情况下,投资者收益将为0.81元至1.81元之...
发布时间: 2018 - 09 - 15
当投资者经过深思熟虑,决定使用备兑开仓策略时,可能会面临选择,即挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权?毫无疑问,这些都必须基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期。从根本上而言,如何比较不同备兑开仓策略可能的收益,应该说是投资者最关心的事。  备兑卖出认购期权有两个基准指标,可以帮助投资者进行对比分析,一个是静态回报率,一个是或有行权回报率。  1.静态回报率  所谓静态回报率,是指假设在期权到期日时股票的价格没有发生变化,且卖出的认购期权没有被指派执行的情况下,备兑卖出认购期权的年化收益率。  具体计算公式为:收入/净投资成本×年化因子  收入是指卖出认购期权所获得的权利金和收取的股利之和。在买股票的例子中,如果到期日股价仍然为14元,王先生的收入就是0.81元(为了方便计算,此处暂不考虑手续费及期权存续期间的股票分红收益)。  净投资成本是股票买入价格减去权利金价格。上例中,王先生净投资成本是13.19元,即股价14元减去0.81元权利金。  因此,王先生备兑卖出认购期权的静态投资收益率是0.81/13.19=6.14%;  因为3月31日卖出的认购期权离到期日(4月份期权的到期日为4月的第四个星期三,即4月23日)还有23天,因此年化收益率为6.14%*365/23=97.44%。  2.或有行权回报率  第二个标准的基准指标是或有行权回报率。所谓或...
发布时间: 2018 - 09 - 15
当投资者经过深思熟虑,决定使用备兑开仓策略时,可能会面临选择,即挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权?毫无疑问,这些都必须基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期。从根本上而言,如何比较不同备兑开仓策略可能的收益,应该说是投资者最关心的事。  备兑卖出认购期权有两个基准指标,可以帮助投资者进行对比分析,一个是静态回报率,一个是或有行权回报率。  1.静态回报率  所谓静态回报率,是指假设在期权到期日时股票的价格没有发生变化,且卖出的认购期权没有被指派执行的情况下,备兑卖出认购期权的年化收益率。  具体计算公式为:收入/净投资成本×年化因子  收入是指卖出认购期权所获得的权利金和收取的股利之和。在买股票的例子中,如果到期日股价仍然为14元,王先生的收入就是0.81元(为了方便计算,此处暂不考虑手续费及期权存续期间的股票分红收益)。  净投资成本是股票买入价格减去权利金价格。上例中,王先生净投资成本是13.19元,即股价14元减去0.81元权利金。  因此,王先生备兑卖出认购期权的静态投资收益率是0.81/13.19=6.14%;  因为3月31日卖出的认购期权离到期日(4月份期权的到期日为4月的第四个星期三,即4月23日)还有23天,因此年化收益率为6.14%*365/23=97.44%。  2.或有行权回报率  第二个标准的基准指标是或有行权回报率。所谓或...
发布时间: 2018 - 09 - 15
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